随着美国两大住房抵押贷款融资机构--房利美和房地美陷入困境，美国股市近来剧烈震荡，并于上周全面进入“熊市”，而真正的危机远非“熊市”这般简单。

今年初，美国金融界就曾有人预言次贷危机已接近尾声；而现在，有美国政府撑腰、占据全美房贷市场过半的“两房”相继失守，表明次贷危机步入了更加动荡的阶段。

对中国而言，前三波冲击只导致中国少数金融机构受损，且损失不大。但这新一波冲击却使中国政府的对外投资面临严重威胁。

第四波危机来袭

次贷危机发生一年来，美国市场先后感受到了四次冲击波，每次都标志着危机的恶化。

去年七八月间，第一波危机来袭，与房屋次级贷款相关的金融机构破产、倒闭，美联储被迫进入“降息周期”；第二波发生于去年底、今年初，花旗、美林、瑞银等全球金融巨擘陷入巨额亏损，市场流动性压力骤增，欧美五大央行不得不联手干预；第三波则是今年3月份，美国第五大投行贝尔斯登濒临破产，资本市场风声鹤唳，迫使美联储紧急向其注资，并大幅降息75个基点。“两房”危机堪称次贷危机第四波。受其影响，上周“两房”股价皆被“腰斩”，道琼斯指数两年来首次收于11000点以下，标普指数较去年高点降幅超过20％。按华尔街定义，股指从最高峰下跌20％即意为转入“熊市”。目前，道琼斯、纳斯达克以及标普指数皆已“达标”。

其实“两房”本身不发放房贷，但它保证购买房贷证券的投资人能及时收到本金和利息，为房贷市场提供稳定性和流动性。而现在，确保房贷市场稳定的“两房”自身也不稳定了，这对美国以及世界金融体系而言意味着什么？

 中国1/4GDP受损？

由于“两房”受美国政府支持，其债务持有人中不少是希望获得稳健投资回报的外国大银行及央行。据美财政部统计，“两房”海外债务约为1.3万亿美元，中国、日本、开曼群岛、卢森堡和比利时是其前五大外国投资方。据美外交关系委员会高级研究员、金融问题专家布拉德·塞策估计，中国共购买了5000亿至6000亿美元的“两房”债券；若加上美国财政部债券中的房贷支持债券，中国金融机构所持有的此类资产将“轻松超过1万亿美元，占中国GDP的1/4”。

塞策认为，中国将蒙受的损失包含多方面：如果“两房”破产，那么中国持有的“两房”债券将大幅缩水，由此引起的金融恐慌还会导致美元进一步贬值，中国持有的其他类型美国债券价值也将减少；即使“两房”渡过难关，但基于其股价已一落千丈，其增发股票必然稀释原有股东的股权，使得原有投资者权益受损。

而熟悉中国市场的纽约国际集团总裁本杰明·卫却认为，“两房”困境对中国具有重要借鉴意义。目前，银行资金在中国房地产市场中占有比重很大，如房价过高导致地产泡沫破裂，银行资产将受到严重威胁，而中国一些地区房价已经下跌；在美国，银行可以通过“两房”转嫁风险，但中国地产市场，一旦出问题，损失只能由银行全权承担。

（《国际先驱导报》2008年7月17日）